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　　在資本市場(chǎng)，近來新上市的新能源汽車企業(yè)有些失色。

　　近幾天，即使傳統(tǒng)車企股價(jià)大多飄紅，但新能源車企股價(jià)依然是以下行為主。9月28日港股上市的零跑汽車，發(fā)行定價(jià)48港元（1港元約合人民幣0.92元），但上市首日就破發(fā)至41港元，而且一路跌跌不休，至10月26日的收盤價(jià)僅為19.88港元，與其快速增長(zhǎng)的銷量形成鮮明對(duì)比。

　　盡管在資本市場(chǎng)零跑汽車一路下行，但依然擋不住友商前赴后繼的腳步，一大波新能源車企仍在摩拳擦掌、躍躍欲試。其中，不僅有“國家隊(duì)”的埃安、嵐圖，上市箭在弦上；曾經(jīng)的自主一哥奇瑞汽車也傳出要二次創(chuàng)業(yè)，籌備上市；哪吒、威馬已經(jīng)發(fā)布上市計(jì)劃，志在必得；智己、阿維塔也在不斷融資，計(jì)劃進(jìn)入資本市場(chǎng)……然而，對(duì)成長(zhǎng)中的新能源車企而言，此時(shí)上市還是好時(shí)機(jī)嗎？

　　全球股市動(dòng)蕩　資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷

　　在零跑汽車之前，自2020年以來的新能源車企新一輪上市風(fēng)潮中，除了“蔚小理”率先登陸美股、國軒高科瑞士上市、孚能科技成功闖關(guān)A股科創(chuàng)板之外，后來者的上市之路變得舉步維艱，甚至迫使一些企業(yè)不得不放棄上市。

　　在零跑汽車當(dāng)初的上市計(jì)劃中，擬募資15億美元（約合人民幣108億元），而最終募資不足8億美元（約合人民幣58億元），遠(yuǎn)不及預(yù)期。那么，其中原因，究竟是時(shí)機(jī)不對(duì)、資本市場(chǎng)環(huán)境不佳，還是企業(yè)估值過高？

　　“現(xiàn)在確實(shí)不是一個(gè)上市的好時(shí)機(jī)，全球股市動(dòng)蕩，處在下行通道?！睂?duì)于公司股價(jià)首日破發(fā)，零跑汽車董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官朱江明坦言，“選擇此時(shí)上市，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段。這是一個(gè)‘長(zhǎng)跑’，我們更關(guān)心的是企業(yè)發(fā)展，盡快擴(kuò)大市場(chǎng)份額?！?/p>

　　“客觀上，就零跑汽車破發(fā)及上市不利的表現(xiàn)來看，是多方面不利因素疊加的結(jié)果?！闭猩套C券分析師楊永年向《中國汽車報(bào)》記者談到，從其上市時(shí)機(jī)看，零跑汽車上市之際，正值港股新能源車企經(jīng)歷集體回調(diào)。期間，蔚來汽車從今年3月10日港股上市時(shí)的158.9港元跌至130.6港元；小鵬汽車股價(jià)從今年年初的186.3港元跌至50.6港元，跌幅達(dá)72.8％；理想汽車股價(jià)從今年年初的122.7港元跌至95.35港元，跌幅近22.3％。而且9月，受美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息及縮表（資產(chǎn)負(fù)債表縮?。?、俄烏局勢(shì)持續(xù)等外來因素影響，香港股市特別是新股均緊跟全球新股市場(chǎng)走勢(shì)，融資總額及數(shù)量大多呈現(xiàn)持續(xù)下滑。今年前9個(gè)月中，股市約有2/3的時(shí)間基本處于收跌狀態(tài)，市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，制約了港股市場(chǎng)資本流動(dòng)性及股市人氣。從股市資金流向看，零跑汽車上市的時(shí)間段，正是包括廣義的新能源汽車及相關(guān)概念股都有多家企業(yè)上市破發(fā)，當(dāng)周上市新股破發(fā)率超過70％。在這種背景下，股市資金流向往往更為謹(jǐn)慎，通常情況下都在尋找低價(jià)股持倉觀望，因此，如果當(dāng)初零跑汽車的發(fā)行價(jià)定得再低一些，或許更好。

　　與A股相比，港股有自己的上市要求和一些獨(dú)有的運(yùn)作規(guī)律，在一定程度上也可以解釋零跑汽車等企業(yè)上市破發(fā)的原因?！案酃蓪?shí)行的是注冊(cè)制，而且不設(shè)漲跌幅限制，新股既有可能大漲，也有可能破發(fā)。華泰證券分析師凌岳斌對(duì)《中國汽車報(bào)》記者分析，新股上市破發(fā)的原因通常是多方面的。在新股定價(jià)上，不僅有資本市場(chǎng)各方博弈的影響，也有保薦機(jī)構(gòu)為了獲取超額的保薦費(fèi)用而積極拔高新股發(fā)行價(jià)格的因素，由此，在股價(jià)定價(jià)過高的情況下，如果不是特別熱門的概念和熱點(diǎn)骨干企業(yè)，破發(fā)在所難免。同時(shí)，由于種種原因，有的新能源車企自身尚未形成盈利能力或盈利能力較弱，疊加業(yè)績(jī)下滑等因素，也很容易導(dǎo)致新股上市破發(fā)。

　　新能源車企上市公司自身的財(cái)務(wù)狀況，不僅是股市中是否能吸引資金的重要因素，也是上市企業(yè)能否持續(xù)募資的根基。目前，國內(nèi)很多新能源車企包括零跑汽車在內(nèi)，基本都還沒有實(shí)現(xiàn)盈利，在這樣的情況下，資本也會(huì)格外謹(jǐn)慎。”西安交通大學(xué)科技創(chuàng)新研究中心研究員馬驍雄表示，零跑汽車的招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車收益主要來自智能電動(dòng)汽車及零部件銷售，實(shí)現(xiàn)營收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，凈虧損金額分別為8.1億元、9.35億及26.29億元，3年虧損總金額達(dá)到43.74億元。在銷量上，2021年，零跑汽車銷量約為4.4萬輛，在國內(nèi)造車新勢(shì)力中位居第四位。今年9月，零跑汽車交付新車11039輛，同比增長(zhǎng)超200％。今年1～9月累計(jì)交付新車87602輛，但零跑預(yù)計(jì)2022年仍將持續(xù)虧損。在這樣的情況下，零跑汽車在港股上市破發(fā)并不意外。“這也提醒正在籌備上市的新能源車企，認(rèn)真審視自身情況，選擇上市時(shí)機(jī)。”馬驍雄強(qiáng)調(diào)。

　　風(fēng)口已過　盛況難現(xiàn)

　　如今，很多新能源車企密集準(zhǔn)備上市，是因?yàn)榭吹搅私陙碛形祦怼⑿※i和理想上市時(shí)募資成功，加上一度高企的市值。截至目前，新能源車企上市的發(fā)行價(jià)和盤前市值的“天花板”仍由“蔚小理”等頭部新能源車企保持。

　　從兩年前開始，股市資本與個(gè)人投資者對(duì)于新能源車企的看法已經(jīng)有了變化?！?020年以來，購入‘蔚小理’股票的都有賺頭，那是當(dāng)時(shí)追捧新能源概念的熱度決定的，如今熱點(diǎn)概念板塊轉(zhuǎn)換太快，上市的新能源車企越來越多，財(cái)務(wù)狀況不一，而且包括港股在內(nèi)，股市受外部因素影響更多。所以，現(xiàn)在投資者也變得更為謹(jǐn)慎。”老股民莊勤向記者所言，代表了股市中相當(dāng)一部分投資者的看法。

　　“蔚小理”等新勢(shì)力2020年在美上市，從產(chǎn)銷量到股市表現(xiàn)都持續(xù)升溫?！爱?dāng)前的股市現(xiàn)狀與‘蔚小理’上市之初相比，已經(jīng)有了很大變化。”凌岳斌解釋，“蔚小理”在美股上市之際，正值新能源汽車概念開始升溫，資本市場(chǎng)看好新能源造車企業(yè)，各路資金紛紛追捧造車新勢(shì)力。當(dāng)時(shí)全球股市中的新能源車企及相關(guān)概念股價(jià)格一路上漲，很快就有特斯拉等新能源市值實(shí)現(xiàn)快速飆升，2021年10月，特斯拉市值突破萬億美元，超越了老牌傳統(tǒng)車企跨國巨頭的市值。但之后，隨著全球疫情、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)變及地區(qū)形勢(shì)發(fā)生變化等諸多因素影響，新能源汽車在今年特別是下半年以來的國際股市上表現(xiàn)失常，包括“蔚小理”在美股的市值也出現(xiàn)下滑。

　　此外，在當(dāng)前形勢(shì)下，美股對(duì)在美上市的外國公司出臺(tái)了一系列新的規(guī)定，大幅收緊了管理措施、加大財(cái)務(wù)審計(jì)力度，很多在美上市的外國公司包括新能源車企面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因此，在赴美上市困難、國內(nèi)A股又對(duì)盈利要求較為嚴(yán)格的情況下，很多新能源車企都將上市目光瞄向港股。但由于全球股市大勢(shì)的影響，現(xiàn)在搶入港股上市也較難一步到位達(dá)成募資目標(biāo)，更難以再現(xiàn)“蔚小理”當(dāng)初在美上市成功募資、股價(jià)初期持續(xù)上漲的盛況。

　　上市無疑是拓寬融資渠道的渠道之一，在急于融資的新能源車企中這更是或明或暗的共識(shí)。其中，今年6月有消息稱，威馬汽車已經(jīng)正式提交了港股上市申請(qǐng)，哪吒汽車、集度汽車等也傳出上市計(jì)劃。

　　目前行業(yè)關(guān)注的是，對(duì)于紛紛涌向上市之路的新能源車企，資本還會(huì)不會(huì)像前幾年一樣力捧？“一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，包括對(duì)于新能源汽車等領(lǐng)域，股市資本的投資都更為理性。”楊永年表示，一方面，在世界很多地區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，除了股市表現(xiàn)欠佳，股市資金也趨于緊張，對(duì)于熱點(diǎn)概念的追逐也少了一份狂熱，多了一份理性。即使是新能源汽車、動(dòng)力電池、智能化等熱點(diǎn)行業(yè)，資本也更多看重上市公司是否屬于頭部企業(yè)，盈利能力是否在第一陣營，市場(chǎng)表現(xiàn)是否有潛力和前景等，而不是像之前那樣蹭上熱點(diǎn)就去追，這就導(dǎo)致很多盲目跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)上市的企業(yè)很可能不被股市資本所重視?！拔┮坏南Ｍ牵鲜泄驹谑袌?chǎng)上有出色的表現(xiàn)，才能吸引股市資本的關(guān)注?！彼f，從資本角度看，理性投資其實(shí)更符合股市資本的運(yùn)作規(guī)律。

　　近年來，隨著新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)上的新能源汽車產(chǎn)品日益豐富，性能不斷提高，但同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇，對(duì)于資金的需求持續(xù)上升。廣東新能源汽車發(fā)展研究中心研究員林森表示，在新能源汽車市場(chǎng)，由于政策提倡和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)于新能源汽車產(chǎn)品的選擇也發(fā)生了改變，更加看重設(shè)計(jì)新穎、性能先進(jìn)、品質(zhì)優(yōu)秀、性價(jià)比高的新能源汽車產(chǎn)品，這將倒逼新能源車企在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品質(zhì)控制、銷售服務(wù)等方面不斷優(yōu)化。對(duì)于新能源車企來說，一旦掉隊(duì)將很難再趕上。在這種競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，新能源汽車發(fā)展初期一些倉促上馬的做法將被市場(chǎng)所摒棄，而車企需要更多的資金來進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)和技術(shù)開發(fā)等相關(guān)工作。

　　傳統(tǒng)車企vs新新勢(shì)力　誰容易出圈

　　在融資需求日益增加的情況下，以零跑汽車登陸港股為時(shí)間點(diǎn)，之后很有可能再次出現(xiàn)新一波新能源車企上市熱潮。除了已經(jīng)臨近上市的威馬之外，廣汽埃安在獨(dú)立后也緊鑼密鼓推進(jìn)混改、引入戰(zhàn)略投資，只是上市目標(biāo)為登陸科創(chuàng)板還是港股，目前尚未確定。同時(shí)，背靠長(zhǎng)城汽車的蜂巢能源，今年年初就傳出消息，已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)備案，計(jì)劃登陸科創(chuàng)板，但在上市沖刺的關(guān)鍵時(shí)期遭遇同行訴訟，上市時(shí)間不得不推遲。此外，比亞迪動(dòng)力電池分拆之后，也表達(dá)了上市愿望。吉利旗下的極氪汽車，也在積極籌備上市事宜。

　　上市募資，吸引市場(chǎng)資本的關(guān)注，究竟是新誕生的造車新勢(shì)力有優(yōu)勢(shì)，還是背靠傳統(tǒng)車企的新能源品牌更有優(yōu)勢(shì)呢？凌岳斌認(rèn)為，股市投資往往被看作是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，而背靠傳統(tǒng)車企，似乎給資本的印象是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有更高的承受能力，在技術(shù)和市場(chǎng)渠道方面都較為成熟，在一定程度上，國內(nèi)傳統(tǒng)車企成立的新能源汽車品牌，即使獨(dú)立后，依然是傳統(tǒng)車企的“試驗(yàn)田”，有資金和技術(shù)“輸血”，而且在市場(chǎng)渠道上無疑可以利用背后傳統(tǒng)車企的渠道，而不像造車新勢(shì)力需要從零開始去找資金、建渠道。同時(shí)，與造車新勢(shì)力相比，往往從傳統(tǒng)車企中獨(dú)立出來的這些新品牌也能借助背后的優(yōu)勢(shì)，更快地推出較為成熟的產(chǎn)品，像國內(nèi)的廣汽埃安、長(zhǎng)安阿維塔、東風(fēng)嵐圖、上汽飛凡等無不如此，這些企業(yè)一旦上市，應(yīng)該更容易被資本看好。

　　對(duì)此，在業(yè)界也有不同的認(rèn)識(shí)。“既然是獨(dú)立品牌，不管背后有多大的‘大樹’，都要在市場(chǎng)上與造車新勢(shì)力同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，在資本市場(chǎng)中一視同仁?！睏钣滥瓯硎荆M管可能由傳統(tǒng)車企打造的新能源汽車品牌具有一定的先天優(yōu)勢(shì)，但在一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)面前，都要靠產(chǎn)品和性能、質(zhì)量來說話，資本市場(chǎng)更看重其市場(chǎng)銷量、財(cái)務(wù)報(bào)表。在今年的新能源汽車市場(chǎng)上，比亞迪、埃安較為領(lǐng)先；哪吒、零跑等新勢(shì)力的成長(zhǎng)速度也很快。在某些情況下，或許歷經(jīng)曲折的造車新勢(shì)力會(huì)更被資金看好，因?yàn)檫@些新勢(shì)力經(jīng)歷市場(chǎng)的歷練，有更強(qiáng)的適應(yīng)能力和生存能力。

　　自2020年下半年以來，國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)開始發(fā)力。2021年，國內(nèi)新能源汽車銷量由之前的100多萬輛攀升至350萬輛。今年前三季度，我國新能源汽車產(chǎn)銷突破450萬輛。而且，今年上半年，新能源汽車市場(chǎng)滲透率達(dá)21.6％。行業(yè)預(yù)測(cè)，按照目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2025年前后我國新能源汽車有望邁過千萬輛門檻。

　　客觀看待新能源車企上市，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，是行業(yè)的共識(shí)。“無論是從傳統(tǒng)車企中誕生的新能源品牌，還是在市場(chǎng)上出現(xiàn)的造車新勢(shì)力，其實(shí)都有自己的長(zhǎng)處和短板，理論上都能為不同的投資者所看好。”林森談到，其中的核心在于新能源車企的實(shí)力和業(yè)績(jī)。在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，所有新能源車企面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境基本是一致的，全球疫情、芯片短缺、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、國際經(jīng)貿(mào)不確定性增加、全球股市的震蕩等，都會(huì)給上市的和即將上市的、以及正在觀望的新能源車企帶來影響。

　　當(dāng)前，國內(nèi)政策大力支持發(fā)展新能源汽車，“風(fēng)口期”盡管可能在收窄但并未消失，也因此才有造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)車企的新能源品牌以及跨界的小米、百度等“新新勢(shì)力”，共同奔赴新能源汽車新賽道的局面，新能源車企的融資需求是一致的。

　　身處激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，還沒“敲鐘”的車企，要更多關(guān)注自身綜合實(shí)力的提升，在此基礎(chǔ)上，才會(huì)有“好看”的業(yè)績(jī)和財(cái)報(bào)，也才能為資本所青睞，讓上市變得更有價(jià)值?！肮墒惺琴Y本的競(jìng)技場(chǎng)，更是新能源車企實(shí)力的‘晴雨表’。”林森認(rèn)為。