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　　在美國華盛頓，一名女子從房屋租售廣告前走過。

　?。ㄐ氯A社發(fā)）

　　在連續(xù)10次、累計500個基點的加息之后，美聯(lián)儲終于“踩剎車”。

　　當?shù)貢r間6月14日，美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會議后宣布，維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變。這是美聯(lián)儲自2022年3月以來首次暫停加息，符合此前市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲也表示，“按兵不動”是為了觀望市場變化，并暗示了后續(xù)還有“進一步”加息的可能。

　　通脹問題減緩是美聯(lián)儲按下加息“暫停鍵”的重要理由。當?shù)貢r間6月13日，美國勞工部公布5月CPI數(shù)據(jù)，從4月的4.9%下降至4%，超出市場預(yù)期，這是相關(guān)指標連續(xù)第11次下降，創(chuàng)下2021年3月以來新低。同時，美國5月核心CPI同比增長5.3%，低于4月的5.5%。美國消費者短期通脹預(yù)期也有所改善。紐約聯(lián)儲最新公布的月度消費者預(yù)期調(diào)查顯示，對未來一年通脹率的預(yù)期中值下降0.3個百分點至4.1%，創(chuàng)下2021年5月以來最低水平。

　　美債上限問題暫緩也使美聯(lián)儲在加息上掌握更多主動。有分析認為，債務(wù)上限協(xié)議達成后，近期“腰包干癟”的美國財政部可能會大肆舉債，預(yù)計未來數(shù)月舉債規(guī)模將超過1萬億美元。此舉將會進一步抽走美元流動性，提高短期融資利率并收緊經(jīng)濟彈性。據(jù)美國銀行估計，其造成的經(jīng)濟影響不亞于加息25個基點，這也給美聯(lián)儲提供了更多觀望市場的時間。

　　此次美聯(lián)儲的利率決定符合市場預(yù)期，但意外的鷹派言論令市場感到壓力。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，目前政策緊縮的效果尚未完全顯現(xiàn)，幾乎所有與會者都預(yù)計進一步收緊貨幣政策是合適的。在利率決議公布后，美股三大股指短線下跌。截至美東時間周三收盤，美股三大指數(shù)漲跌不一。道指跌0.68%，納指漲0.39%，標普500指數(shù)漲0.08%。

　　美聯(lián)儲的加息路徑點陣圖預(yù)測，基準利率將上升至5.5%—5.75%的區(qū)間。這表明美聯(lián)儲加息周期并未結(jié)束，美聯(lián)儲官員預(yù)計年內(nèi)可能還會有1次到2次加息。這也意味著，美國經(jīng)濟面對的壓力猶存。

　　一是通脹問題。雖然美國通脹有所緩解，但除房租外的核心服務(wù)，以及二手車等核心商品仍具有較強黏性，抗通脹之戰(zhàn)的“下半場”或?qū)⒏悠D巨。有觀點認為，一方面，供給改善帶來的利好正在耗盡，當前能源價格基本企穩(wěn)，推動通脹繼續(xù)下行的空間已較為有限。另一方面，需求驅(qū)動的通脹仍然頑固，依然緊張的勞動力市場使得市場需求強勁。在供給和需求不匹配的情況下，美國通脹回落的難度將會進一步增加。

　　在6月份發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測中，美聯(lián)儲明顯上調(diào)了2023年核心個人消費支出價格指數(shù)（PCE）通脹預(yù)期，由3.6%升至3.9%。鮑威爾強調(diào)，在核心PCE的下降方面沒有看到太多進展，政策緊縮對通貨膨脹的影響程度仍然存在不確定性。

　　二是金融風險。目前市場對銀行業(yè)危機的擔憂還沒有緩解。上周，美國財政部長耶倫表示，銀行業(yè)可能還會發(fā)生合并。截至6月7日當周，美聯(lián)儲銀行定期融資計劃（BTFP）使用規(guī)模突破1000億美元，連續(xù)5周上漲。這說明美國銀行業(yè)仍未走出“流動性困境”。此外，若美國財政部后續(xù)大量舉債充實現(xiàn)金流，不僅將加劇銀行業(yè)存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，而且可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環(huán)境下承壓的企業(yè)融資成本進一步提高。

　　三是衰退風險。歷史數(shù)據(jù)表明，衰退同美國加息往往如影隨形，特別是短時間內(nèi)大幅度提升利率后無一例外地會出現(xiàn)衰退。此前，不少經(jīng)濟學家和市場人士表示，受增長動能減弱、美聯(lián)儲激進加息、銀行業(yè)危機等因素拖累，美國經(jīng)濟或?qū)⒃诮衲晖硇r候陷入衰退。不過，鮑威爾仍然認為存在實現(xiàn)軟著陸的途徑，強勁的勞動力市場逐漸降溫可能有助于經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸。在經(jīng)濟預(yù)期方面，美聯(lián)儲大幅上調(diào)了今年的美國GDP增長預(yù)期，由3月份的0.4%上調(diào)至1%。

　　總的來看，美國當前宏觀環(huán)境頗為復(fù)雜，經(jīng)濟仍有韌性，但風險隱患不少。此次美聯(lián)儲選擇暫停加息，并且引導(dǎo)市場相信未來仍會加息，既可以觀測貨幣政策的傳導(dǎo)效果，也能進一步緩解金融緊縮壓力。適當放慢腳步，還能給未來加息留有一定余地，起到延長緊縮周期的效果。